【資料圖】

事件：公司發(fā)布 2025年第三季度報告公司發(fā)布2025 年第三季度報告，2025 年前三季度實現營業(yè)收入289.36億元，同比下降6.58%；實現歸母凈利潤25 億元，同比增長1.66%。　　單季度來看，2025 年第三季度實現營業(yè)收入98.23 億元，同比下降6.01%；實現歸母凈利潤7.2 億元，同比增長2.68%。　　紙價承壓下業(yè)績仍具韌性，盈利能力同比提升　　2025 年前三季度公司毛利率為15.67%，同比-0.68pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.45%/2.4%/1.39%/1.22%，同比+0.03/+0.05/-0.60/-0.43pct；歸母凈利率為8.64%，同比+0.70pct。2025 年第三季度公司毛利率為14.07%，同比+0.10pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.49%/2.42%/1.78%/0.91%，同比+0.06/+0.16/+0.05/-0.25pct；歸母凈利率為7.33%，同比+0.62pct。2025 年前三季度，公司研發(fā)費用率下降主要原因是受研發(fā)周期投入影響，費用支出同比減少；公司財務費用受財務費用利息支出及匯兌損失同比減少有所下降，但營收下降導致財務費用率略有提升。　　2025 年為新上項目投資大年，產能有序擴張　　公司14 萬噸特種紙項目二期工程，預計總投資將不超過6 億元人民幣，二期工程預計將在2026 年一季度進入試產階段。公司山東基地顏店廠區(qū)年產60 萬噸漂白化學漿及堿回收等配套工程項目，預計總投資不超過人民幣35.10 億元，項目建設周期為18 個月。公司山東基地顏店廠區(qū)年產70 萬噸高檔包裝紙項目，預計總投資不超過人民幣15.30 億元，項目建設周期為18 個月。公司廣西基地南寧園區(qū)“年產525 萬噸林漿紙一體化技改及配套產業(yè)園項目”一期工程中高檔包裝紙生產線項目（南寧園區(qū)PM11 和PM12）在2024 年上半年開始實施，PM11 在2025 年8 月投產運行，PM12 已于2025 年10 月進入調試階段；南寧園區(qū)PM9 特種紙生產線在2025 年9 月投產，年產35 萬噸漂白化學木漿生產線和年產15萬噸機械木漿生產線及相關配套設施也已在2025 年9 月投產；年產30萬噸生活用紙及后加工生產線二期工程中PM16 和PM17 已經在2025年10 月陸續(xù)進入調試階段，PM18 和PM19 預計將于2025 年11 月陸續(xù)進入調試階段。隨著“反內卷”政策的持續(xù)推進，產品價格止跌回升以及新產能釋放，公司營收及利潤有望步入上行通道。　　投資建議　　公司作為國內領先的造紙企業(yè)，林漿紙一體化成本優(yōu)勢明顯。短期2025 年是公司新上項目的投資大年，產能擴張貢獻業(yè)績增量；長期的林漿紙一體化和山東、廣西和老撾三大基地高質量協同發(fā)展，競爭壁壘穩(wěn)固。　　我們預計公司2025-2027 年營收分別為443.37/471.68/495.95 億元，分別同比增長8.9%/6.4%/5.1%；歸母凈利潤分別為34.7/39.3/43.07 億元，分別同比增長11.9%/13.3%/9.6%；EPS 分別為1.24/1.41/1.54 元，　　截至2025 年10 月28 日，對應PE 分別為11.41/10.08/9.19 倍。維持“買入”評級。　　風險提示　　市場競爭加劇的風險，原材料價格波動的風險，匯率波動的風險，客戶的信用風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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標簽： 公司新 太陽紙業(yè) 報告公司 工程 化學